核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的吴亦凡资产多少亿历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。<吴亦凡资产多少亿/p>

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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