银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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