财(cái)联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)一寸多少厘米公分 一寸是几个手指，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行(xí一寸多少厘米公分 一寸是几个手指ng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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