4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资(zī)环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要(yào)高(gāo)于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业(yè)新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业(yè)的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时(shí)工(gōng)资增速(sù)回(huí)升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速(sù)低于(yú)其他(tā)工(gōng)资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资增速回(huí)升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增(zēng)速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)劳动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与待(dài)业人(rén)数之比连续三(sān)月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的回(huí)落(luò)速度接近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预(yù)期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需(xū)要关(guān)注季节(jié)因子扰动下(xià)降(jiàng)后(hòu)就业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务上限触发时点(diǎn)提(tí)前，前景存在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)提(tí)前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金融风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及实(shí)体经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储下(xià)半年(nián大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节(jié)性有关》

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