5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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