昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(sh自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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