北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前(qián)两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息(xī)的机会。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘(pán)前(qián)西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元(y曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理uán)指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合(hé)约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远高(gāo)于前(qián)值且(qiě)显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达(dá)到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘(pìn)减少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了与其他(tā)劳动力市场数(shù)据相同(tóng)的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也(yě)呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁(cái)员(yuán)等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预(yù)期(qī)将引导贵(guì)金属(shǔ)步入(rù)调(diào)整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场预(yù)计5月是美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义利率回落(luò)，在通(tōng)胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际(jì)利率(lǜ)有了(le)明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议(yì)如期加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会后声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评(píng)估其(qí)对(duì)货币政策的(de)影(yǐng)响，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理且鲍威尔(ěr)在(zài)新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看到就(jiù)业市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，美联储(chǔ)加息(xī)看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风(fēng)波(bō)持(chí)续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超(chāo)预(yù)期，美债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属(shǔ)短线大(dà)幅(fú)下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告(gào)，这让美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联(lián)储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段(duàn)，市场将加(jiā)大(dà)对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经(jīng)济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则(zé)在美(měi)债收益(yì)率持(chí)续下行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在(zài)第一共和银行宣布(bù)被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在(zài)的(de)弱(ruò)点，又有多(duō)家(jiā曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)区域(yù)性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下(xià)行压力不断上(shàng)升，市(shì)场(chǎng)预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债收(shōu)益(yì)率和美元指(zhǐ)数将持续承(chéng)压，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨期权(quán)把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需(xū)求实(shí)际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因需(xū)求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白(bái)银协(xié)会预(yù)计2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提(tí)，议息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将(jiāng)继续下(xià)行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)中(zhōng)长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行趋势的可能(néng)性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官(guān)员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济(jì)和金融市(shì)场产生怎样的影响也(yě)未可(kě)知(zhī)，因此(cǐ)在(zài)当前(qián)看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节节攀(pān)高的观(guān)点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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