国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一(yī)季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进(jìn)行协调(diào)会(huì)议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构(gòu)的(de)公开审查报告或(huò)警(jǐng)告(gào)中国的国粹有哪些，数量(liàng)是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具中国的国粹有哪些体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数(shù)据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过(guò)预期，显示出(chū)核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货(huò)币(bì)政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预(yù)计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格主要(yào)锚定的(de)是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越(yuè)来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可(kě)关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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