金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(z中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西hì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行(x中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西íng)意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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