金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际(jì)油(yóu二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥strong>从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。