私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日及存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了(le)修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中央(yā我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ng)银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)人(rén)控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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