自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计(jì)总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来(lái)检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路(lù)坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会裤子175是几个x比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每裤子175是几个x一次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的(de)高(gāo)科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然(rán)会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美裤子175是几个x国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和(hé)金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收(shōu)益。

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