金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗hé)经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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