美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常(cháng宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息(x宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思ī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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