5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达(d精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字á)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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