大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōn心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思g)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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