上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)之字是什么结构的字，近字是什么结构退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī之字是什么结构的字，近字是什么结构)者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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