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一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估(gū)”投资(zī)范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括(kuò)能源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)在(zài)内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商PB估(gū)值(zhí)分别处于2016年(nián)以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即(jí)便经历年初(chū)以来(lái)的大幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和(hé)运营商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也(y一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ě)成(chéng)为其进(jìn)可攻、退(tuì)可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)二：政策的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商板块(kuài)修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明(míng)等(děng)，以及后续5月召开(kāi)在即(jí)的第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带(dài)一路”相关利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月(yuè)以来，数字(一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水zì)经济上升为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年国务(wù)院(yuàn)改(gǎi)组又新设国家数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币升值的全年宏观主线驱动盈利(lì)能(néng)力修复(fù)，带动(dòng)能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材(cái)料(liào)高度依赖海外(wài)供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国(guó)内市(shì)场的方向之一，将(jiāng)充分(fēn)受益(yì)于人民币升值的宏观(guān)趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游(yóu)领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型(xíng)银行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制(zhì)造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整和产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来(lái)包括化学品(pǐn)船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企业(yè)重组(zǔ)整合和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业已(yǐ)在逐步(bù)实现(xiàn)结构(gòu)调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经济增速下行(xíng)，高速公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产(chǎn)稳健性凸(tū)显，业绩成长及确(què)定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块(kuài)上市(shì)公(gōng)司更加注重(zhòng)投资(zī)人(rén)回报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大(dà)幅提(tí)高(gāo)分红比例(lì)以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投(tóu)资(zī)人(rén)带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复(fù)苏(sū)大背景下融(róng)资需(xū)求回暖，基(jī)本(běn)面有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空(kōng)间。2023年(nián)以来(lái)，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投(tóu)资的政策基调(diào)下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分(fēn)红(hóng)的板块，当(dāng)前银行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大。