财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎ定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别o)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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