来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程rong>防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经济(jì)问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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