原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个(gè)共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的(de)增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另(lìng)一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各(gè)自(zì)省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务(wù)体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了(le)社(shè)会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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