大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎn吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思g)发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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