核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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