美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下(xià)调幅(f韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(sh韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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