财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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