近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为(wè小舞去掉所有衣服是什么样子的i)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港量趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期(qī)内基金投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价小舞去掉所有衣服是什么样子的(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比(bǐ小舞去掉所有衣服是什么样子的)价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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