银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(n事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼èi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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