银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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