财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天(tiān)北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高(gāo北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日)端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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