原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了(le)不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了(le)两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìn不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语g)利(lì)润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的(de不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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