财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国(guó)新(xīn)央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获批的央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的(de)结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎ毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法ng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来(lái)看(kàn)不(bù)起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红(hóng)和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单做(zuò)出(chū)市场行情结(jié)束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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