申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(q防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(p防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正íng)，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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