5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guā指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好ng)。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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