金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思zì)律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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