金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易压在玻璃窗边c，在窗户边c纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(ch压在玻璃窗边c，在窗户边cǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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