我们认为，美联(lián)储坚持(chí)加息的(de)关键仍(réng)在(zài)于通胀压力(lì)较大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处(chù)于高(gāo)位(wèi)；核(hé)心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来(lái)最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声明来(lái)看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经济(jì)方面，重申(shēn)经济依然(rán)稳(wěn)健。2000克是多少斤啊trong>不过(guò)表述(shù)修改为“1季(jì)度经(jīng)济(jì)活(huó)动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个(gè)月就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停(tíng)止加息。重申(shēn)委员会(huì)将评估货币(bì)政策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在(zài)多大程度(dù)上(shàng)适合于(yú)随着(zhe)时间的推(tuī)移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币(bì)政(zhèng)策的(de)累(lèi)积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活动和通货(huò)膨胀的(de)滞后，以及经济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删除了“委员会(huì)预计，一(yī)些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适(shì)当的，以实现(xiàn)一种货币(bì)政(zhèng)策立场”，表明(míng)美联储加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行(xíng)风险导致了家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收紧（上一(yī)次表述为(wèi)“可能”），重申这(zhè)对经(jīng)济、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存(cún)在不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响还需(xū)要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确(què)指出，如果美国出现经济衰退，希(xī)望是温和的(de)；强调，美国可能会出(chū)现轻微的(de)经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会(huì)议时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些政策制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原则(zé)上不(bù)需要利率提高那(nà)么(me)高(gāo)，正(zhèng)在(zài)评(píng)估(gū)是否达(dá)到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已经达到(dào)了限制性水平(píng)（或(huò)已经接近(jìn)达到），也就意味(wèi)着也许可以暂(zàn)停加(jiā)息(xī)了(le)。后(hòu)续政策变(biàn)化的关键仍是审(shěn)视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依然强劲，失(shī)业(yè)率仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥非常重(zhòng)要的(de)作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系(xì)统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高(gāo)债务(wù)上限，如(rú)果没有达(dá)成(chéng)债务协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前(qián)，美(měi)国财政部长耶伦也(yě)强(qiáng)调，如果国会(huì)不尽早(zǎo)采取行动提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限，美国可(kě)能最(zuì)早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政府触(chù)及31.4万亿(yì)美元的(de)法定举(jǔ)债上限，美国财政部(bù)于今(jīn)年1月(yuè)宣(xuān)布采取特别(bié)措施，避免联邦政府发(fā)生债务违约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美(měi)国在6月初(chū)耗尽资(zī)金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行(xíng)风(fēng)险演变成系统性风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小银行破产或(huò)依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通(tōng)胀压力仍(réng)大，年内降(jiàng)息概(gài)率或(huò)较低。