昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zē莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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