财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ong>下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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