自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一定(dìng)水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在(zài)今年(nián)一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金(jīn)的(de)持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新信息的(de)处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何(hé)调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了(le)积极的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名ne-height: 24px;'>金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的(de)整体估值(zhí)依(yī)然(rán)处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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