财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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