财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门(mén)词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来苹果x多重看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年苹果x多重4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其(qí)余(yú)银(yín)行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块(kuài)交易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融苹果x多重(róng)板块本次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易(yì)被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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