昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货(huò)匚字旁的字有哪些，区字旁的字过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发(f匚字旁的字有哪些，区字旁的字ā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(匚字旁的字有哪些，区字旁的字méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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