申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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