财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营手机话费交了能退吗业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如手机话费交了能退吗今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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