近期(qī)“中特估”成为A股市(shì)场热门(mén)话题，外资(zī)机(jī)构加强(qiáng)研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市(shì)公(gōng)司已获外资显著加仓。外资(zī)机(jī)构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能力(lì)持续改善的标的，从而(ér)获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不(bù)少(shǎo)全球主权(quán)投资机构(gòu)跻(jī)身国企(qǐ)的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府投(tóu)资局等多(duō)家(jiā)主权财富基(jī)金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局(jú)一季(jì)度增(zēng)持了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

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　　富达中国焦点基金截(jié)止4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国(guó)国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研(yán)究报告中解释了(le)他(tā)们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法(fǎ)。报(bào)告认(rèn)为，在(zài)中国(guó)国(guó)企改(gǎi)革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事(shì)关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的(de)防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益(yì)预(yù)期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国(guó)铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面(miàn)或(huò)敦(dūn)促(cù)国(guó)企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去难(nán)以进入部分外资(zī)的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司(sī)截至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司的(de)资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全(quán)垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效(xiào)，投资者会重估国(guó)企的(de)投资者价(jià)值(zhí)。投(tóu)资者对于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来(lái)看大部分国企的(de)市净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国(guó)企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是全球投资(zī)者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来(lái)说，如何在服(fú)务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措(cuò)施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的(de)成效(xiào)仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资(zī)本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分(fēn)公司估值(zhí)仍(réng)然很(hěn)低(dī)。虽然它已经从极低的水平(píng)上升(shēng)，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右，这不(bù)是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能(néng)够继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只关注(zhù)经济(jì)的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来(lái)看，例(lì)如(rú)部(bù)分能源公司估(gū)值远远低于全球同行。不(bù)排除(chú)有些(xiē)公司(sī)会受到(dào)地(dì)缘政治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步(bù)指出：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性(xìng)的(de)观点(diǎn)。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性(xìng)或信心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通过观察中国市场(chǎng)我们(men)学到了(le)什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积(jī)极(jí)的信(xìn)号(hào)”。投(tóu)资者需(xū)要一(yī)些机制来从大量(liàng)的国有企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策(cè)导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有客观(guān)证据(jù)显示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行业(yè)整体收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低(dī)债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即(jí)使外(wài)国(guó)投资(zī)者很重要(yào)，真正决定(dìng)价格的非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业(yè)股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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