5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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