银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rá富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位n)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位间(jiān)就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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