银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费cái)下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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