5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期(qī)投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过(guò)程中产(chǎn)品研发(fā)和客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于(yú)今年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是(shì)数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续(xù)回主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业(yè)绩的(de)压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命(mìng)经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生(shēng)了(le)新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片(piàn)的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用(yòng)的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到(dào)下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今(jīn)年都有主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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