4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农(nóng)就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗业数据与此前超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际(jì)改善，或反映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边际回(huí)升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化(huà)。其中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新(xīn)增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银(yín)行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就业市(shì)场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的(de)职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接近供(gōng)需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或(huò)弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超预期(qī)叠加(jiā)工资(zī)增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行危机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行(xíng)再(zài)现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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